金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自国家统计局4月11日(rì)发布3月份(fèn)物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中国首席经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决策层(céng)提供了(le)充(chōng)足的(de)政策空间，无需担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更(gèng)多(duō)靠内(nèi)生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价(jià)相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国(guó)家(jiā)举例，疫情之后货币(bì)政策(cè)强刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果(guǒ)不得不进行加息，而(ér)矫枉过(guò)正的(de)加息过程(chéng)又带来银行业(母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸yè)震荡。在他(tā)看来，现(xiàn)阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间(jiān)，无需担忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀(zhàng)水(shuǐ)平较低可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期(qī)的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也(yě)指出，这(zhè)也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会(huì)率先好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感(gǎn)到盈(yíng)利、订单(dān)有比较(jiào)强的(de)转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先复苏，就业为什么也(yě)没有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于(yú)经济修复阶段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创(chuàng)造了(le)100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来(lái)的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就(jiù)业相对(duì)低迷是有原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回升只是补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增速(sù)上，只有回(huí)到潜在(zài)增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服务性行业可(kě)能要(yào)逐(zhú)季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关(guān)于通缩的讨论(lùn)。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年(nián)一季度金(jīn)融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货(huò)币(bì)供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量(liàng)）和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方(fāng)面，需求(qiú)恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大宗消费需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨(zhǎng)和国内(nèi)鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，也(yě)带来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并(bìng)存(cún)，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过(guò)程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使(shǐ)企(qǐ)业和(hé)居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人(rén)付(fù)凌(líng)晖就近期市场热(rè)议的(de)中国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通(tōng)缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的(de)来(lái)看，当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说(shuō)明(míng)通货(huò)紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年影响(xiǎng)因素逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格(gé)会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济(jì)学家激辩(biàn)

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立，预计下(xià)半年(nián)基数(shù)效应(yīng)消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面(miàn)亦难持(chí)续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服(fú)务业和其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的(de)“不(bù)可(kě)贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民(mín)资产负(fù)债表(biǎo)的边际变化而(ér)言，居民消费能(néng)力和购(gòu)房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都(dōu)在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到，一季度(dù)CPI走势并不满足(zú)央(yāng)行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高(gāo)增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数效(xiào)应(yīng)、前期(qī)非经济政策(cè)对企业(yè)家信心(xīn)的冲击以及疫情后居(jū)民(mín)风险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反(fǎn)映经济恢复向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服(fú)务业好(hǎo)于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在(zài)货(huò)币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币走高，价(jià)格走低，这不是通(tōng)母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸缩，是产能过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于(yú)事无补，反而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给的(de)不匹配(pèi)，背后是居民与(yǔ)企业支(zhī)出谨慎、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场转向(xiàng)三个原因。经济(jì)预(yù)期在经历一轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波(bō)动率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间，权益(yì)成长风格(gé)会(huì)相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也(yě)指出，通缩环境(jìng)下(xià)景气行业的稀缺是促成(chéng)成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有(yǒu)效需求不(bù)足(zú)相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的成长行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 母亲三周年祭日需要准备什么祭品，三周年祭日需要准备什么祭品爸爸