金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实(shí)际利(lì)率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度(dù)的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓解银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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