四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注(zhù)到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次lì)。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的(de)利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需压力没保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的(de)同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的(de)基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流(liú)出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业(yè)、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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