昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是(shì)现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投(tóu)资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子(zi)可能已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期(qī)问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储(chǔ)备货币地位的候选币种民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散户逢高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集团企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可(kě)以看出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的(de)旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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