核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济恢复(fù)的(de)不确(què)定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以(yǐ)其确定奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(dìng)的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济(jì)恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下(xià)半年提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个(gè)板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年(nián)以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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