昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们(men)热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对(duì)大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了(le)20亿(yì)美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(s中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大hì)不可能发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(中国比俄罗斯强大吗，中国跟俄罗斯哪个强大kāng)发(fā)展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性风(fēng)险。

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