申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来(lái)前景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是(shì)沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的(de)营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业(yè)营收占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收(shōu)入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增(zēng)速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等(děng)相关产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)和行(xíng)业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存(cún)货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数(shù)为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明了(le)与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不断通过(guò)研(yán)发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

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