2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀(zhàng)高企，美联储(chǔ)持(chí)续(xù)加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同(tóng)期，中(zhōng)国香(xiāng)港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金(jīn)中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中(zhōng)国(guó)市场）2023年(nián)净值(zhí)下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基(jī)金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资(zī)基金(jīn)公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全球市场接下来(lái)如何(hé)演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下五大机构代表接受本(běn)报采(cǎi)访(fǎng)解析他们(men)对(duì)于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余(yú)时间投资。他们是：

　　摩根资产管理(lǐ)常(cháng)务(wù)董(dǒng)事、亚(yà)太(tài)区首席(xí)市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人士认(rèn)为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经(jīng)济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持(chí)续发力，中国(guó)经济持续快速(sù)复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它(tā)非美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期(qī)“火”出圈的人工智(zhì)能，机(jī)构人士(shì)认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余(yú)时间全球经济走势？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：目前，美国银行要(yào)么(me)主(zhǔ)动(dòng)收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么(me)因为(wèi)存(cún)款外(wài)流(liú)，被(bèi)动收紧(jǐn)信贷。这样一来(lái)，企业、家(jiā)庭部门(mén)能(néng)获(huò)得的贷(dài)款(kuǎn)增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费(fèi)相(xiāng)对(duì)稳(wěn)定，但是到了下(xià)半(bàn)年美国经(jīng)济衰退的风险较(jiào)为显(xiǎn)著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲(zhōu)跟日本可能实现稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看(kàn)来，日本的经济表现不会太差，对中国(guó)持更(gèng)加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济(jì)复苏更稳固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地产发(fā)力。

　　南方东英(yīng)CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济在2023年的复(fù)苏抱有较高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预期(qī)的情况下，市(shì)场普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但(dàn)是对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则有所保留(liú)。我们(men)认为中国(guó)仍在复苏的道路上。如果下半年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会(huì)加(jiā)快(kuài)复苏(sū)进程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场(chǎng)流动性(xìng)和信贷(dài)宽(kuān)松程度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美(měi)国和(hé)欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但是高利率环(huán)境对经(jīng)济(jì)的压制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表现出会维持(chí)货(huò)币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年(nián)的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年(nián)的3.5％降(jiàng)至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去(qù)年(nián)的(de)1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力已见顶，服务(wù)业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美(měi)国经济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国(guó)：在(zài)疫(yì)情和地产等多重约(yuē)束因素(sù)缓和(hé)、以及(jí)周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经济(jì)本身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还是(shì)企业盈(yíng)利的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋(qū)势的开端，远没有(yǒu)到讨(tǎo)论修复是否结束、以(yǐ)及修复力(lì)度(dù)最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益于能源(yuán)价格显(xiǎn)著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和(hé)等，欧洲经(jīng)济已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰退的最坏(huài)情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁(cái)植田和男维持宽松(sōng)的政(zhèng)策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币政策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对(duì)曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一年(nián)美国有80％的(de)概率进入衰退。美国(guó)银行业的风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着(zhe)劳工(gōng)参与(yǔ)率的提高，以及新增(zēng)就(jiù)业的下降，未(wèi)来失业率有(yǒu)抬升的可能，这将(jiāng)会是导致美(měi)国经(jīng)济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖(nuǎn)，欧(ōu)元区(qū)的经济表现好于预期。欧元区(qū)未来(lái)12个月出现衰退的(de)机会为60％。该地区面临的通胀问(wèn)题比美国更为持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一水(shuǐ)平。中(zhōng)国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启(qǐ)明星”，3月宏(hóng)观数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复苏(sū)的信心。

　　后续美(měi)联储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后一次加息了。虽然说(shuō)通胀还没有回到美联储的政策目(mù)标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下走的(de)环(huán)境之下，企业信心也(yě)开(kāi)始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年(nián)上半年才会认真(zhēn)的去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威尔在过去的(de)半年(nián)12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出现一个(gè)温和(hé)的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀的决心还(hái)是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银(yín)行业问题(tí)，市场对(duì)美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第(dì)四季(jì)度开始逐步调整利率(lǜ)水平，以(yǐ)实现利率的正常化(huà)（即降(jiàng)息(xī)）。对资本(běn)市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利(lì)率环境导致美元流动性(xìng)下(xià)降和投资成本急(jí)剧上升，这已经在全(quán)球(qiú)资(zī)本市场(chǎng)上(shàng)反映(yìng)出来了(le)。不论(lùn)是美(měi)国的银(yín)行业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都出现了(le)流动性和短期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入(rù)观望态势。现在市场普(pǔ)遍预(yù)期从(cóng)今年三季度开始，美国(guó)将进入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在年底会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官(guān)员(yuán)的(de)点阵图(tú)看(kàn)，大部分美联储(chǔ)官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期(qī)有一(yī)定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态地看问(wèn)题，应根据未来几个月美(měi)国经济的(de)实际情况(kuàng)去做出(chū)调整(zhěng)。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进(jìn)入了观察期(qī)。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风(fēng)险(xiǎn)继续累积并形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在(zài)下半年(nián)降(jiàng)息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美联储(chǔ)结束加息周期及随(suí)后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至(zhì)时成立。多数情况下(xià)，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底才会构成股(gǔ)市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政(zhèng)府债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时通常更(gèng)容易(yì)预测。一直以来，10年期(qī)政府债(zhài)收益(yì)率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了(le)收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许(xǔ)长泰：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股 AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时(shí)候，做(zuò)工具的大(dà)概率能赚(zhuàn)钱。工具率先(xiān)获得利(lì)好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化(huà)，这(zhè)是我们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分(fēn)国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高(gāo)的。第三，中国有(yǒu)庞大的(de)市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜(qián)力(lì)。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都(dōu)需要(yào)消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成(chéng)的(de)服务器，以及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述(shù)硬(yìng)件(jiàn)产(chǎn)品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产品，一类是公有(yǒu)云上部署的(de)大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要基于生成的(de)字(zì)段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用场景落地较(jiào)为多元，在(zài)搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文(wén)学艺术创(chuàng)作、金融、电商、企业内部管理都有非常多可(kě)以(yǐ)探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐(qí)放的(de)格局，投资(zī)机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来源于(yú)下(xià)游潜在的目标用户群体规模(mó)较大、用户的付费(fèi)意愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的场景(jǐng)。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定(dìng)会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视数字经济(jì)，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科(kē)技和软科技的发(fā)展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家数据局，国务院重组科技部，三大(dà)运营商(shāng)都加大了在数(shù)据方面的投入，中国(guó)的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体板块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多(duō)半导体企业的韩国市场则将是亚(yà)洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情(qíng)时代(dài)，会更关注利润和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的(de)机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是(shì)机器(qì)学(xué)习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发(fā)展将带来以下(xià)方面的投资(zī)机(jī)会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推(tuī)理需要大量的算力，这将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需求(qiú)与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计(jì)算资源进行训(xùn)练，这将推(tuī)动公共云(yún)服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据(jù)进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应(yīng)用(yòng)，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉、自然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工(gōng)智能专家(jiā)及业界高管呼吁(xū)暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系统。对(duì)此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度(dù)上增加公众对AI技术(shù)研(yán)发的知情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认(rèn)识，同时(shí)促进相(xiāng)关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强(qiáng)大(dà)的模型有助于行(xíng)业理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的管控(kòng)奠(diàn)定基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会(huì)产生(shēng)的影(yǐng)响。但另一(yī)方面(miàn)，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发(fā)起的(de)自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能(néng)行业内竞争激(jī)烈，暂停进一步研(yán)究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模(mó)型(xíng)，并非(fēi)技(jì)术发展方向出现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担(dān)忧，因(yīn)而呼(hū)吁社会思考在使(shǐ)用过(guò)程中产(chǎn)生(shēng)的法(fǎ)律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理(lǐ)挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过(guò)程中的数据可能涉及到用户隐私和企业(yè)机(jī)密，因(yīn)此现在越来越多的企业(yè)客户开始转(zhuǎn)向规划(huà)私有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，不法分子也(yě)更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管层在立法进度上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式发(fā)布《生成式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)管理办法（征求意(yì)见稿(gǎo)）》，提出生成(chéng)式(shì)人(rén)工智能(néng)服务提供者应(yīng)该(gāi)承担信息安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年人保护、内容安全(quán)管理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人(rén)工智能领(lǐng)域的监管会日益(yì)完善。

　　今(jīn)年剩余时(shí)间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固(gù)定收益或者债券为优(yōu)先，低配股(gǔ)票。如(rú)果美国经济进入下(xià)半年，经(jīng)济增长速(sù)度持续放缓(huǎn)，衰退风险增强，那(nà)么(me)目前美(měi)国股票(piào)的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相对乐(lè)观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放(fàng)缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么10年(nián)期30年(nián)期(qī)的美国国债(zhài)，它(tā)的利率还(hái)是要往(wǎng)下走，利率往(wǎng)下走代表这些(xiē)债券(quàn)的(de)价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面(miàn)：股票的部分摩根资产管(guǎn)理目前是偏向(xiàng)中国及(jí)广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截至目前，标(biāo)普500还是跑(pǎo)赢沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果中国的(de)企业盈利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产管理比较青睐欧(ōu)美的(de)政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些投资(zī)等(děng)级的企(qǐ)业债。不看好高收益债的原因在于：当(dāng)经济表(biǎo)现(xiàn)越来(lái)越差的(de)时候(hòu)，一些信贷评级(jí)比较低的企业债(zhài)，它(tā)的(de)信用差(chà)会拉宽，相应(yīng)债(zhài)券价格(gé)承压。货币方面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得到支持(chí)。商品：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策(cè)略现(xiàn)在时(shí)间(jiān)节点看，大类(lèi)资(zī)产(chǎn)相对配置上，我们认为股票优于债券，优于商品(pǐn)。年(nián)末有降息预期的(de)条件(jiàn)下，股票估值压力(lì)会减小。商(shāng)品(pǐn)受全球(qiú)总需(xū)求下降和中国(guó)复苏缓慢的影响，下半(bàn)年反转的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平稳(wěn)转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值(zhí)因(yīn)素带来的(de)下跌(diē)调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有背离基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在(zài)资产配置角度看，我们认为美国(guó)的盈利增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在(zài)较(jiào)大的不确定性。如果通胀(zhàng)下降，股(gǔ)票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现一定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将(jiāng)出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和成长股。我们的股(gǔ)票投资策略是分散(sàn)配置。我们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债(zhài)券市(shì)场投资策略(lüè)：整体(tǐ)而言(yán)，我们认(rèn)为今年债券的表现会(huì)优(yōu)于(yú)股(gǔ)票的表现，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级(jí)别的债券，能够提供不错(cuò)的收益率，而(ér)且(qiě)即使在经济下(xià)行的时候(hòu)也(yě)非常(cháng)具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策略(lüè)：我们(men)同时也看好(hǎo)黄(huáng)金和(hé)石油(yóu)价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情(qíng)绪(xù)的上(shàng)升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格会(huìr在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么)达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到(dào)2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市场投资(zī)策略(lüè)：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰(shuāi)退情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制(zhì)约改善，利好利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端改善(shàn)主(zhǔ)导(dǎo)，可能有(yǒu)阶段性(xìng)行情；价值股分子端承(chéng)压，整体回落(luò)石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观(guān)环(huán)境(jìng)有利(lì)于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技(jì)，低(dī)配(pèi)周期、金(jīn)融(róng)地产，标配消费和(hé)医(yī)药；创(chuàng)业板指的(de)吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业(yè)层面，电(diàn)子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮料、建(jiàn)筑材料等行业机(jī)会相(xiāng)对较多。

　　港(gǎng)股市场结构(gòu)上(shàng)看好(hǎo)：盈利(lì)能(néng)力稳(wěn)定、高(gāo)股息的优质央(yāng)国企；契(qì)合数(shù)字中国建设(shè)方向，受(shòu)益(yì)于(yú)复苏的互联网(wǎng)板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期(qī)，部分资产（例如(rú)美(měi)股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价(jià)不(bù)足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成长风格可能阶(jiē)段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交(jiāo)易重心可(kě)能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美(měi)元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日(rì)元可能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和(hé)欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年(nián)仍然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周(zhōu)期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰：在股票方(fāng)面，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好(hǎo)中国，因(yīn)为(wèi)即(jí)使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票(piào)估值仍然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们(men)对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应该会支持(chí)除(chú)日本(běn)以(yǐ)外(wài)的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我(wǒ)们增加了对(duì)高质(zhì)量政府债(zhài)券(quàn)的(de)敞口，并减(jiǎn)少了(le)对(duì)高收益债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场(chǎng)投资级政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国(guó)的衰(shuāi)退周(zhōu)期所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)出的特征一(yī)致，在美国，政府(fǔ)债券通(tōng)常受益于债券收(shōu)益(yì)率的下降（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢价(jià)因(yīn)信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大(dà)。

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