大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联(lián)储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的押注，今年降息(xī)的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了(le)今年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投(tóu)放周期独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有(yǒu)所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张(zhāng)，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义自身现货价格(gé)表现(xiàn)更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船(chuán)期中(zhōng)有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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