昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的(de)投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波(bō)动可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不出去。现(xiàn)在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢p>

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因(yīn)为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年美国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他(tā)还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不(bù)担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也(yě)很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举印钞很(hěn)容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快(kuài)回(huí)归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季(jì)节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期(qī)高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续(xù)保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来的系统性风(fēng)险。

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