四(sì)大国(guó)有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村(cūn)信(xìn)用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到的(de)是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息(xī)差压力增(zēng)大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shā诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ng)证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第(dì)一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压力(lì)，但另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念(niàn)的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fān诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g)式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策(cè)继续(xù)支撑。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是(sh诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子ì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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