原本被(bèi)视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部(bù)环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力(lì)足(zú)够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的一个共同主题是去库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的表现之一是优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不断提(tí)升，存(cún)量竞争格(gé)局下(xià)企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基(jī)本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分(fēn)析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的(de)多元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复(fù)兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端(duān)驱动增长的(de)发展模式，这(z泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗hè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高端(duān)产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能(néng)的(de)释(shì)放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能扩建等(děng)项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为(wèi)持续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持(chí)续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒(jiǔ)产业(yè)销售(shòu)收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除(chú)头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的(de)竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队(duì)的分(fēn)化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营(yíng)性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进泽连斯基身高是多少 泽连斯基有政治头脑吗行(xíng)了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上(shàng)反(fǎn)映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂(guà)现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加速(sù)去库(kù)存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库存量不(bù)到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放(fàng)缓，造(zào)成了社会库存积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的(de)事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢(huī)复的前提下(xià)，白(bái)酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业(yè)各环节(jié)都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存(cún)消化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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