公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常(cháng)见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”正在基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推(tuī)出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了(le)广发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结算(suàn)模(mó)式迎来新时代。券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了(le)解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证转账到(dào)证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资金账户(hù)无(wú)需实际(jì)上的银证(zhèng)转账存(cú推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力n)入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸(cùn)资金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交(jiāo)易额度的前端验资(zī)控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基(jī)金(jīn)场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的(de)交易(yì)前端控制、验资(zī)验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完(wán)成，解(jiě)决了(le)部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转型已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人(rén)提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新(xīn)点，平(píng)安基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券(quàn)商渠道(dào)的商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上(shàng)看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资(zī)端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防(fáng)控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与券商(shāng)渠道(dào)商业模式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提升(shēng)。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免(miǎn)去(qù)了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率与(yǔ)风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布(bù)，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原(yuán)来(lái)的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商打通，免去银证转账的步(bù)骤，解决了(le)普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了证券资金账(zhàng)户(hù)开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对(duì)投资组合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付金(jīn)与保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实现基(jī)金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高(gāo)，也在(zài)筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业(yè)务(wù)还(hái)涉(shè)及系(xì)统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍有(yǒu)待(dài)解决等问(wèn)题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操(cāo)作(zuò)上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可(kě)以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言(yán)，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结(jié)模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券(quàn)公(gōng)司提高服务(wù)机构客(kè)户(hù)的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造(zào)，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿(yán)用券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系统，个别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券(quàn)商(shāng)的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结算参(cān)与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年(nián)启(qǐ)动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初(chū)由试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机(jī)制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财(cái)富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新(xīn)成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示(shì)，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基(jī)金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不(bù)少人士也看好券(quàn)结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和(hé)基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券(quàn)结模式保有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个制(zhì)衡的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为主，现在也有(yǒu)一些大(dà)公(gōng)司陆(lù)续(xù)开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发展(zhǎn)的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式(shì)”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益于这(zhè)一发展变化。

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