四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(yǐ)有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对(duì)特定(dìng)存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤，此(cǐ)前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币(bì)政策(cè)充裕(yù)延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存(cún)款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的同时，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的(de)部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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