5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，昆明市属于几线城市，云南最好三个城市5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动(dòng)因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行(xíng)业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季(jì)度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期(qī)，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(q昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高(gāo)县(xiàn)级(jí)医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市(shì)三级(jí)医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指导各地(dì)按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融合”的思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗(liáo)资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基(jī)层医疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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