近日，国内上市交(jiāo)易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公布了一(yī)季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下(xià)，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为(wèi)正。值得(dé)注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额在(zài)报告期(qī)内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现(xiàn)收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-992.33万(wàn)元；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已(yǐ)实现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投(tóu)资收益、其他(tā)收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减(jiǎn)值损(sǔn)失后的(de)余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本(běn)期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资(zī)者的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先(xiān)，美(měi)国(guó)硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场持续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷(mí)不振，由于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年(nián)由于生猪价格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货(huò)量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告(gào)期内基(jī)金投资策(cè)略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一季(jì)度白银在(zài)初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要受(shòu)制(zhì)于白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性(xìng)。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低(dī)了(le)市(shì)场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同(tóng)时也需(xū)关(guān)注突发地缘政治、金融体系的流动性(xìng)风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金(jīn)银比价(jià)的(de)相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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