5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反(fǎn)弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗"医(yī)药(yào)板块底部或(huò)已(yǐ)现？（附(fù)股(gǔ)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫情(qíng)在2023年第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢(huī)复(fù)到(dào)了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营(yíng)收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)的领域之一，一定程(chéng)度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院的对(duì)口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域(yù)居民的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科(kē)学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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