近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福(fú)电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外(wài)，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利率提升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销售收入(rù)占比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基金二期(qī)，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(rán)随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还(hái)是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达(dá)到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司(sī)普通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年(nián)下(xià)半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度(dù)统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具体表现如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违(wéi)法建筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成(chéng)短(duǎn)线交(jiāo)易。

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