金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股(gǔ)，上市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致力提供(gōng)以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心名白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事(shì)局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了(le)OEM代工协议(yì)，这是(shì)他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男(nán)足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东(dōng)实际控制的(de)金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心(dōng)投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第108届全(quán)国糖一般暧昧期多久确立关系，男人暧昧久了会不会动真心酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷(juǎn)时(shí)代，并且(qiě)很可(kě)能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存(cún)仍未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分(fēn)劳动(dòng)人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待。

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