金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存张大大到底是什么来头款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持(chí)高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可(kě张大大到底是什么来头)以促使(shǐ)存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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