调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的(de)预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调(diào)油需(xū)求的(de)预(yù)期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间(jiān)在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化(huà)组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存(cún)较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时(shí)市(shì)场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预(yù)期，导(dǎo)致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即(jí)发，而(ér)经历(lì)过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数(shù)量(liàng)保持相对(duì)高位可以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修(xiū)预(yù)期，今年市(shì)场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊的(de)状态(tài)，意(yì)味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调(diào)油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走弱，从盘面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导(dǎo)致(zhì)原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料(liào)端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚(yà)美套利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签(qiān)订了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去(qù)年调油季出口总量(liàng)的(de)65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ne-height: 24px;'>while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则(zé)呈现边际(jì)走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方(fāng)低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消(xiāo)费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再(zài)继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳(jiā)的(de)局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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