核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味(wèi)着公(gōng)司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资(zī)者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益(yì)来看，目(mù)前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么bù)错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需要有一贯(guàn)较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和(hé)性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高(gāo)的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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