5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研(yán)发总支出的(de)增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

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　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创(chuàng)新留(liú)出(chū)空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平(píng)衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医(yī)merry什么意思 merry是彩虹社的吗院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科(kē)“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发(fā)展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容，释放更(gèng)多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的(de)背景下，预计(jì)医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策(cè)支(zhī)持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

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