财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济(jì)需求不(bù)足，资(zī)金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月年化收(shōu)益率的(de)平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大(dà)多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这(zhè)也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行(xíng)

　　受访银行春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对春夏秋冬春为首下联怎么对人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出(chū)手规(guī)范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对于存款定价自(zì)律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上(shàng)限，进一步(bù)压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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