银行(xíng)业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得(dé)越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联(lián)储取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的事件来看(kàn)，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下，近日A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预(y碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗ù)测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度碳酸铜存在吗 有碳酸铜这种物质吗是有色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并不(bù)意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确(què)定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期(qī)，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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