四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前(qián)两次分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协(xié)定存款更多(duō)是对(duì)公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zh自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ǐ)占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好小银(yín)行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净(jìng)息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资(zī)产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强(qiáng)，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急(jí)转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持(chí)资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回(huí)报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(f自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好ù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业、居(jū)民对(duì)后续(xù)的收入信(xìn)心才(cái)会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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