2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业备受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经(jīng)营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产(chǎn)业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下(xià)的涨自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计(jì)增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量(liàng)相对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业自相矛盾选自哪本书作者是谁，自相矛盾选自哪本书作者是谁时期写(xiě)照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无(wú)论是(shì)环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以(yǐ)大全能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过于(yú)求的局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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