2022年是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力(lì)分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板(bǎ太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗n)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得(d太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗é)注意(yì)的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋势(shì)，行(xíng)业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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