金融界5月8日消息今日早盘(pán)，A股市(shì)场(chǎng)银行板块(kuài)再度走高，中信(xìn)银行率(lǜ)先涨停，另外(wài)四(sì)大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超(chāo)5％，工商(shāng)银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行(xíng)、交通(tōng)银行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰(fēng)银行、长沙(shā)银行涨超(chāo)20％。

　　海通国际证券在(zài)近(jìn)日的研报(bào)中(zhōng)梳(shū)理(lǐ)了银行上涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改变利于估值修复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银(yín)行业也(yě)开始落实，比如一(yī)些地方小(xiǎo)银行(xíng)下调存款(kuǎn)利率后(hòu)，股份(fèn)行也出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现(xiàn)象也(yě)消(xiāo)失了，新发放贷款利(lì)率在上行。此外，今年也没有下达(dá)普惠小微的(de)政策任务(wù)。政(zhèng)策改变的原因之一(yī)是(shì)银(yín)行需(xū)要(yào)资(zī)本扩展，需要恰当的(de)盈(yíng)利积累，不(bù)能过度让利；另(lìng)一个是中央讲中特估和(hé)国企改(gǎi)革，银行作为资产规模最大的国企行业，按政策(cè)导(dǎo)向要(yào)提高资产收(shōu)益率。而取消(xiāo)金融让利有利于银行估(gū)值修复。从(cóng)2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正(zhèng)常估值。银行作为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍多，但由(yóu)于(yú)让利之下市(shì)场(chǎng)担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在0.5倍。现在政(zhèng)策导向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的(de)逐步(bù)修(xiū)复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不(bù)良率和(hé)债务风险周期相关，现在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不(bù)良贷款率开始下降，到今年一(yī)季(jì)度已经连续10个季度(dù)下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过按(àn)历史(shǐ)规律，上涨会(huì)存在滞后性。目前市(shì)场还(hái)没充分意(y洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤ì)识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良率下降周期能够持续验证(zhèng)，我们(men)认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍(bèi)到1倍(bèi)以(yǐ)上。部分(fēn)投资者(zhě)对于地产和城投风险(xiǎn)有担(dā洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤n)忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行(xíng)整体不良率影响较小；而且中(zhōng)国经过对(duì)债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下游(yóu)的很多行(xíng)业的债(zhài)务风险已经解决。总体上银(yín)行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐点，疫情扰动(dòng)结束(shù)。

　　银行(xíng)收入增速自去年一季(jì)度开(kāi)始逐季下降，今年Q1已到最低(dī)点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营(yíng)收(shōu)增速略微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点的原因是(shì)去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银行进行贷(dài)款利率重定(dìng)价(jià)，利率出现下(xià)降。这是一个已知(zhī)利空，市场已经消(xiāo)化，所以银行股(gǔ)会出现(xiàn)修复。此外，过(guò)去三年(nián)疫情使得银行股估值(zhí)被压制(zhì)。现(xiàn)在(zài)乙类乙管多时，对银行估值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折(zhé)价(jià)已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调(diào)，政策未(wèi)收(shōu)紧。

　　最近(jìn)银行业出现(xiàn)存款利率(lǜ)下调，低利率贷款行(xíng)为经(jīng)过窗(chuāng)口指导已(yǐ)经取消，这对银行息差有比(bǐ)较正向(xiàng)的催(cuī)化，是一(yī)个短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政治(zhì)局会(huì)议并未如(rú)市场预期一样(yàng)出现(xiàn)明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交(jiāo)易(yì)层面罗列了一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场(chǎng)出现资(zī)产(chǎn)荒，一些稳定的高股息行业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股就得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提高国企ROE，很多做股(gǔ)票投(tóu)资(zī)或股权投(tóu)资的(de)国企央企可以(yǐ)投(tóu)资ROE相对高(gāo)的银行股(gǔ)，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未来银行股上涨的持续性，海(hǎi)通国际(jì)证(zhèng)券(quàn)给予肯定(dìng)态度。该机构认(rèn)为，接(jiē)下(xià)来的5-7月份的业(yè)绩(jì)真(zhēn)空期(qī)，银(yín)行股的表现将取决(jué)于宏(hóng)观环境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没有经济衰退和政策打压(yā)的(de)情况下银行股不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回(huí)撤(chè)，该机构(gòu)建(jiàn)议(yì)选股时选择业绩好但股价还未(wèi)上涨(zhǎng)的小银行。之前中(zhōng)特估的概(gài)念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升(shēng)，之后其他类型的银(yín)行估值也要(yào)相应抬升，本质(zhì)原(yuán)因(yīn)是各类银行的(de)估(gū)值没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指出(chū)，截至23Q1，上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)不良(liáng)率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续改(gǎi)善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核(hé)销后的年化不良净生成率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年(nián)初以来随着疫情影(yǐng)响的(de)消退和经(jīng)济的(de)稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成(chéng)压力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性(xìng)指(zhǐ)标方面，绝(jué)大多数(shù)银(yín)行关注率环(huán)比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备水平继续(xù)保(bǎo)持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望(wàng)而(ér)言，经济(jì)复(fù)苏态势良好，企业经(jīng)营环境改善、居民信心提升，叠加地产政策(cè)的持续宽松，银行的资产质量(liàng)表现有望延(yán)续向(xiàng)好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年(nián)中期投资策(cè)略报(bào)告中(zhōng)表(biǎo)示，经济(jì)复苏进行时，银(yín)行重回基本(běn)面(miàn)主逻辑。银行基本(běn)面的量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格(gé)端，息(xī)差企稳回升新趋(qū)势将是重要的(de)行业催(cuī)洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤化剂(jì)，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升。规模端，信贷(dài)需(xū)求从(cóng)大到小逐步传导，下(xià)半年企业贷款(kuǎn)需求高景气延续的同时，看好零售、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方(fāng)面，优质房(fáng)地产融资(zī)风(fēng)险缓(huǎn)解；零(líng)售贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居民还款能力提升下长期向好，银行(xíng)资产质(zhì)量下(xià)行风(fēng)险封住。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能(néng)力修(xiū)复，银行板块(kuài)配置价值(zhí)提升。该机构认为1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重定价以及(jí)居民端复苏(sū)低于预期(qī)的影响。展(zhǎn)望(wàng)后续季度，国内(nèi)经济向好(hǎo)趋(qū)势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和(hé)风险偏好的修复仍然值得(dé)期待，成为推(tuī)动板(bǎn)块盈利(lì)回(huí)升的催化(huà)剂。我(wǒ)们继(jì)续看好银行板(bǎn)块全年表(biǎo)现，考虑到当前(qián)银行板块静态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平，在后续盈利有望逐季修复(fù)的背景(jǐng)下，当前时点银行板块(kuài)的配(pèi)置价值提升。

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