财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威(wēi)英博销(xiāo)量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增(zēng)长将(jiāng)低于去年(nián)的水平，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯(bó)在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很(hěn)难见到(dào)了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费(fèi)场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化(huà)、加速高端91是质数吗，95是质数吗化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左91是质数吗，95是质数吗右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化(huà)势能锐不(bù)可(kě)当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出91是质数吗，95是质数吗，华润啤酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接(jiē)受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业(yè)”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研(yán)报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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