上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或(huò)成为(wèi)首只因正股退市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗(li中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ú)传的说法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜(sōu)特(tè)转债等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上(shàng)升(shēng)。退(tuì)市，或将成为中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗可转债市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本(běn)面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和(hé)结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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