核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方面意(yì)味着很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下(xià)行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值(zhí)低，因(yīn)此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的(de)现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离(lí)不开经营业绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行(xíng)板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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