5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度(dù)，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥增加了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥(zhàn)收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板(bǎn)块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的(de)低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确(què)定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍(shào)优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期(qī)以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下(xià)移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥齐资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备(bèi)和心(xīn)血管耗材(cái)相(xiāng)关的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要(yào)加(jiā)强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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