财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资(zī)两大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西(xī)的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报(bào)罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时(shí)间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，这(zhè)几年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了(le)，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议(yì)价能(néng)力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年(nián)时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产(chǎn)品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更(gèng)加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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