事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内部结构分化、与终端需求(qiú)相(xiāng)关的服务(wù)业延续涨(zhǎng)价

　　物价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济(jì)的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明显的周期性波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经(jīng)济(jì)走势(shì)大(dà)体类似，一般(bān)滞后(hòu)经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对(获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗duì)低迷，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在1％以下的(de)低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要(yào)缘于(yú)供给端影响和外需拖(tuō)累部分商品价格回落(luò)等。年初以来，CPI同比持(chí)续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于(yú)食品和非食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商品价(jià)格回落，带动交通工具用燃料等分项环(huán)比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格回落(luò)也(yě)有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复(fù)较早的领域、线下消费(fèi)相关的(de)商(shāng)品(pǐn)和(hé)服务，在价(jià)格上已(yǐ)有连(lián)续体现。终(zhōng)端需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年(nián)初以来明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需(xū)求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐步回升。线下消费活动持续(xù)改(gǎi)善(shàn)等或带动(dòng)内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的(de)支撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期(qī)、原(yuán)油链等拖累延(yán)续(xù)

　　CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾(wěi)因(yīn)素较(jiào)上月回(huí)落(luò)0.4个百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环比降幅收窄(zh获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分(fēn)点至(zhì)-1％，非食(shí)品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比(bǐ)拖累明显，猪(zhū)肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，文教娱等服(fú)务项(xiàng)涨(zhǎng)价(jià)延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点(diǎn)。非(fēi)食(shí)品环比中，原油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延(yán)续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变(biàn)动0.6和(hé)0.2个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料(liào)拖累，生活资料韧性延续(xù)。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个(gè)百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料(liào)由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走(zǒu)弱；生活资(zī)料环比走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品(pǐn)降幅收窄(zhǎi)。

　　分行业(yè)来(lái)看，原油(yóu)等(děng)上游(yóu)原材料链条相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比(bǐ)价(jià)格回落、上游原材(cái)料(liào)链条尤其明(míng)显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制造业价(jià)格有(yǒu)所回落，但文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升(shēng)、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布(bù)时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗