核心观点:在当前经济恢(huī)复(fù)的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等资(zī)策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类(lèi)资(zī)产的(de)投资收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是(shì)股价端估值(zhí)低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三(sān)年的现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能(néng)够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行(xíng)不(bù)良(liáng)古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数(shù)据(jù)来(lái)看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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