昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答一个问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自(zì)由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这(zhè)些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低对股市(shì)回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公(gōng)司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的(de)货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本实(shí)施的经(jīng)济政策，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说(shuō)，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集(jí)执行，叠加(jiā)二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续(xù)重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年(n东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故ián)，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有望(wàng)在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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