消费复苏的强烈信号(hào)下，美妆市(shì)场还(hái)没有真正等(děng)来(lái)中国消(xiāo)费者(zhě)的回(huí)归。

　　国际(jì)美妆巨头雅诗兰黛集团（NYSE:EL）公布的(de)2023财年第三财(cái)季业绩显示，在截至3月31日的三个月内，集团净销售额(é)同比下滑12％至37.5亿美元(yuán)；净利润从上年同(tóng)期(qī)的5.58亿美元(yuán)大(dà)跌(diē)72％至(zhì)1.56亿美元。

　　雅诗(shī)兰黛将(jiāng)业绩下滑主要(yào)归因于(yú)中国、韩国等亚洲地区旅(lǚ)游零售恢复缓(huǎn)慢(màn)导致库(kù)存高(gāo)企，在打折清理库存(cún)的(de)同时，渠道的补货订单也有所减少。据管理层透露，本季度(dù)全球旅游(yóu)零售有机(jī)销(xiāo)售额就下降了45％。

　　这已是雅诗(shī)兰(lán)黛业绩(jì)下(xià)滑的第四个(gè)财季。2023财(cái)年前三财季，雅诗兰(lán)黛净销售额同比下降13％至(zhì)123.01亿(yì)美元；净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)下降55％至10.39亿美元。旅游零售的问(wèn)题首当其冲。

　　这一局面不会很快扭(niǔ)转。该集团首席执行(xíng)官(guān)Fabrizio Freda在财报交流会上表示(shì)，“亚洲旅游零售(shòu)业(yè)的(de)复苏比我们预期(qī)的更不稳定，其(qí)他地(dì)区更加缓慢(màn)，第四(sì)财季的不利(lì)因素比我们(men)2月份(fèn)预期的要(yào)大得(dé)多。”

　　雅诗(shī)兰黛不得不再次(cì)下(xià)调全财年业绩预期。据预计，2023财年(nián)雅诗兰黛集(jí)团净销售额(é)同比下降10％-12％；有机净销售(shòu)额下(xià)降5％-7％。

　　投资(zī)者(zhě)们也终(zhōng)于失(shī)去耐性。业绩发布当(dāng)日，雅(yǎ)诗兰黛(dài)股价(jià)破纪录地暴(bào)跌超21％，直(zhí)接(jiē)从245美元(yuán)/股左右跌破200美元(yuán)/股。截至(zhì)5月5日(rì)收盘，雅诗(shī)兰(lán)黛股价回升至203.54美元/股，市(shì)值为727.5亿美(měi)元。但和年(nián)初相(xiāng)比(bǐ)，该股票股价跌幅已(yǐ)近20％，市值蒸发逾(yú)百亿美元。

　　押注旅游(yóu)零售(shòu)，零售商却(què)在(zài)清库存

　　作为(wèi)跨(kuà)国美妆企(qǐ)业的重(zhòng)要渠道，雅诗兰黛在旅游零(líng)售已(yǐ)深耕超30年(nián)。如(rú)今被“控(kòng)诉”的(de)旅游零售渠(qú)道(dào)，曾以高速增长的态势让公(gōng)司引以为傲。

　　据媒体报道，雅诗兰黛通过该渠道每年触及超过30亿消费(fèi)者。雅(yǎ)诗(shī)兰(lán)黛集(jí)团总裁Fabrizio Freda亦(yì)曾表示，旅游零售(shòu)推动雅诗兰黛在过去十(shí)年中实现巨大增长。

　　根据雅诗兰黛集团方面透露，基于过去(qù)几年海南旅游零售快(kuài)速增长，去年7月在海南发生新冠疫情时(shí)，集团与零售商均对疫后的市场(chǎng)恢复信心十足，采购了大量产品(pǐn)。但此后因恢复不及预期，导致该渠道库存(cún)高企(qǐ)，零售商(shāng)目(mù)前仍(réng)在(zài)一(yī)边清(qīng)理库(kù)存，一(yī)边减少(shǎo)采购(gòu)量，最终(zhōng)导(dǎo)致业(yè)绩问题。

　　旅游(yóu)零(líng)售渠(qú)道何以(yǐ)撼动整个集(jí)团业绩？从全球旅游零售业务(wù)来看，2004财年，雅诗兰黛(dài)的旅游(yóu)零售业(yè)务销售额约占(zhàn)全年(nián)销售额(é)的6％，到2021财年该业务(wù)销售额占比达到28％，超过集团销售额的(de)1/4。且旅游(yóu)零(líng)售(shòu)渠道在雅(yǎ)诗兰黛集团的护(hù)肤、彩(cǎi)妆、香水(shuǐ)和护发等整个(gè)品类渠道中市场份额领先。

　　随着海南离岛免税在疫情期间快速发展，中国旅游零售市场对于雅诗兰(lán)黛集团更是举足轻重(zhòng)。2022财年报告指出，集团最大(dà)的客户就是(shì)在中国旅游零售渠道中销售产品。正因为(wèi)如此(cǐ)，海(hǎi)南旅游零(líng)售渠道(dào)的疲软就直接导致了(le)在第三财季(jì)，雅(yǎ)诗兰黛护肤(fū)品类净销售额从(cóng)2022财年的23.95亿美(měi)元暴跌17％至2023财(cái)年的19.22亿美元。海蓝之谜、雅(yǎ)诗兰黛、Dr.Jart+品牌的净(jìng)销售额(é)均有所下滑。

　　雅诗(shī)兰黛在交流会上提(tí)及(jí)，过(guò)去(qù)半年里虽(suī)然海(hǎi)南旅游客流在增加，但(dàn)是该(gāi)市场(chǎng)的美(měi)妆消费转化却远不及(jí)预期。此外(wài)时代财经注意到，雅诗兰黛旅(lǚ)游零售(shòu)渠道商品(pǐn)的“地板价”一(yī)直以来(lái)被不少消费者诟病。

　　过去两年里(lǐ)，韩国(guó)、日本免(miǎn)税渠道(dào)的大量商品(pǐn)通(tōng)过保税仓(cāng)形式流入中国市场，在库存饱和、直播、离岛免税(shuì)等多(duō)方因素带(dài)动下，各渠道竞争激烈，许多明(míng)星产品(pǐn)在市场(chǎng)上价格(gé)“击穿地板”。雅诗兰(lán)黛集团旗下的品牌雅(yǎ)诗(shī)兰黛与倩碧就是其(qí)中典型。

　　巴克莱(lái)银(yín)行(xíng)分析(xī)师(shī)Lauren Lieberman也(yě)对雅诗(shī)兰黛集团(tuán)旅(lǚ)游零售业(yè)务内部的控制度(dù)和话语权提出质疑。今年初，雅诗兰黛等国际美妆纷(fēn)纷(fēn)提(tí)升售价，同时伴(bàn)随的还有旅(lǚ)游零售渠道的折(zhé)扣(kòu)收缩，这从一(yī)定程度上也阻碍(ài)了消费者“剁手”。

　　代工订单缩减，美妆市(shì)场(chǎng)尚未复苏