2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的(de)数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有3裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗3家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)3裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗18GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态(tài)，年内累计实(shí)现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板(bǎn)块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年(nián)虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏(fú)加工设备和(hé)逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年裤子72a是多大尺码 裤子72a和76a差别大吗(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业(yè)分(fēn)会公布的(de)最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价(jià)格(gé)下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对(duì)于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收(shōu)率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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