核(hé)心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收(shōu)入和(hé)较高的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要(yào)素(sù)，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对(duì)不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较好的收益就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是(shì)行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一(yī)些。2）银(y西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？ín)行高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？率(lǜ)的(de)下行和理财资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？