财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡(dàn)季(jì)不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板(bǎn)块营(yíng)收稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目(mù)前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报(bào)罗(luó)列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了价 占(zhàn)据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了头们(men)纷纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等(děng)高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端(duān)及(jí)超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)老(lǎo)大(dà)哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增(zēng)，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品燕京U8的(de)成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯(wān)道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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