原本被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却(què)又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业营收(shōu)净利(lì)再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收取得(dé)了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动(dòng)销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业绩来(lái)看，头部(bù)酒企的抗压(yā)能(néng)力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营(yíng)收和(hé)利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正(zhèng)在持(chí)续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强者(zhě)恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了(le)良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的(de)另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端(duān)一如既(jì)往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位(wèi)数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的(de)名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业(yè)进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数(shù)据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部酒企强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在(zài)各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场(chǎng)规模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企(qǐ)分化(huà)加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败(bài)萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的(de)下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去年同期(qī)基数(shù)较高，以及(jí)公司主动进行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超强(qiáng)文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求的盈利能力(lì)，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反(fǎn)映当(dāng)前(qián)渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了(le)茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中小企业仍然会(huì)面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量(liàng)不到一个月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看(kàn)，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新(xīn文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求)渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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