金(jīn)融(róng)界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民(mín)经济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(z一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全(quán)球能源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促(cù)销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗基数走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回(huí)升(shēng)，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部(bù)分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价(jià)格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不(bù)足，价格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行(xíng)情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和(hé)区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年(nián)和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际(jì)油(yóu)价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今(jīn)年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应(yīng)将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适(shì)度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示(shì)，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融(róng)资(zī)的持续改善(shàn)，企(qǐ)业资本开支(zhī)在1季度有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调(diào)后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求(qiú)。

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