财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收(shōu)突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大(dà)涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布(bù)的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将(jiāng)有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发(fā)力(lì)。以(yǐ)销量(liàng)最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南(nán)北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提升(shēng)幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶阅历是什么意思，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随(suí)着(zhe)23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新(xīn)篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至(zhì)被重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02阅历是什么意思亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕(yàn)京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前(qián)行业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业(yè)新(xīn)引领者。

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