四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作联社(shè)）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么yào)一(yī)次(cì)性调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上(shàng)升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释放了(le)两(liǎng)大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银(yín)行的(de)对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提(tí)升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一(yī)个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单(dān)独(dú)计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民(mín)与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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