公募基金交(jiāo)易结(jié)算模式(shì)再现创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者(zhě)了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业各方目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资(zī)源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基金分别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这一新的业务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报(bào)，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银(yín)行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成(chéng)为(wèi)类QFII模(mó)式的与一(yī)般券(quàn)结模式的最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银(yín)证转账存入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商(shān文章真实身高，文章个人资料简介g)根据已申报的交易(yì)额度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品(pǐn)场内交(jiāo)易(yì)额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结(jié)算模式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金(jīn)与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备选可以(yǐ)有(yǒu)助(zhù)于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易(yì)结(jié)算资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安基金总(zǒng)结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无需(xū)三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算(suàn)模(mó)式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了(le)与券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新(xīn)，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利(lì)益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也(yě)有两方面(miàn)好处：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升；二(èr)是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)两方面的需(xū)求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需(xū)银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记(jì)确(què)认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于(yú)原来的(de)证券公司资(zī)金账户，仍(réng)然(rán)存放在托(tuō)管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需(xū)要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了(le)证券资金账户开(kāi)户与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收(shōu)分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管(guǎn)人负(fù)责交收；日终资金对(duì)账(zhàng)实(shí)现(xiàn)证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对(duì)账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几(jǐ)点不足之处：一(yī)方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方需每日(rì)确(què)立场内/外资金分配比例(lì)。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投(tóu)资(zī)运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还(hái)涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以同时激发银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)双方的销售力(lì)度，同时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段(duàn)阶段参(cān)与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构(gòu)对(duì)该模式会保持(chí)高度关(guān)注，会成(chéng)为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关(guān)人士更有信心，认(rèn)为(wèi)这是(shì)一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而(ér)言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从(cóng)单一模式走向(xiàng)券商结(jié)算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的(de)就是银行托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍(réng)然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余(yú)。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人(rén)士就表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基(jī)金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平(píng)安基(jī)金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少文章真实身高，文章个人资料简介人(rén)士(shì)也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模式在中(zhōng)小基金公司中(zhōng)更(gèng)加普遍(biàn)。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道(dào)的营销支持(chí)难(nán)度较(jiào)大，券结模式能(néng)有效推动(dòng)券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(x文章真实身高，文章个人资料简介iàn)在(zài)也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时(shí)代：发展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展变化(huà)。

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