2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下(xià)游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司(sī)的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而中(zhōng)下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价(jià)格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双(shuāng)升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)不(bù)同板外公总是在妈妈身上睡觉好吗，外公在妈妈身上做什么(bǎn)块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下(xià)游盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明(míng)当前有库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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