金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合(hé)适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄谨以此文是什么意思，谨以此文用在哪里，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压(yā)降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低(dī)负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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