来源(yuán)：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不(bù)太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季(jì)度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通过(guò)激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激(jī)空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次(cì)会(huì)议(yì)强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各(gè)类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是(shì)未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯sand可数吗还是不可数，thousand可数吗实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推(tuī)进充电桩、储能(néng)等设(shè)施建设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用(yòng)人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防(fáng)范风(fēng)险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控(kòng)新(xīsand可数吗还是不可数，thousand可数吗n)增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清(qīng)，仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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