银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀(zhàng)中(zhō100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两ng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息(xī)并不会(huì)因经(jīng)济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和(hé)其他(tā)央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性(xìng)极强(qiáng)的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例越来(lái)越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便(biàn)银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然(rán)十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国100ml酒是几两，100ml小酒瓶是几两这边的复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期(qī)想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回(huí)升(shēng)，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延(yán)续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出(chū)现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能(néng)使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资(zī)者更多担(dān)心的(de)是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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